Alec Tseung | 七月 27, 2020 | 更多: 0388

據報導稱，杭州泰格醫藥科技股份（SZSE：300347）早前已獲得港交所（SEHK:388）批准來港上市，預期快將進行招股。是次上市集資額或高達10億美元，將會是整個亞洲醫療保健行業中最大的上市項目。

在新冠肺炎帶動下，醫療保健股的股價大幅上漲。泰格醫藥趁機來港上市，時機最好不過了。筆者將在本文介紹泰格醫藥的業務，以及投資者在這次上市計劃中有哪些值得注意地方。

泰格醫藥業務賣點強勁

泰格醫藥成立於2004年，是一家專為製藥公司提供研發服務的外判公司，即所謂的“CRO”（臨床合同研究機構）。由於近年來製藥公司的研發經費大幅增加，泰格醫藥亦受惠於此，在過去三年業務有顯著的增長。從2017年到2019年，其收入每年增長近30％，而淨利潤亦每年大幅增長60％。

隨著中國在全球醫療保健市場擔當的角色越來越重要，泰格醫藥也積極拓展海外市場。在2019年，它分別收購了加拿大的BRI Biopharmaceutical Research Inc和美國的RMILaboratories。

泰格醫藥在深圳上市，是全球十大CRO之一，也是中國最大CRO。它是全球十大CRO中唯一中國公司。

公司A股有估值過高問題

全球CRO市場競爭非常激烈，排名前10位CRO共佔約65％市場份額。美國IQVIA Holdings（NYSE：IQV）是全球最大CRO，在中國也有相當多業務。但是，儘管像IQVIA這樣在全球處於領先地位公司，但其估值卻遠比泰格醫藥要低。

IQVIA目前市盈率為23倍，而泰格醫藥的A股市盈率則為93倍。根據市場調查公司Frost＆Sullivan報告指出，在未來五年，中國醫藥研發支出將會每年增長18％。相反，全球醫藥研發支出只增加4％。由此可見，中國CRO市場增長潛力遠超全球CRO市場。

投資者要比較兩家有不同增長潛力的公司估值時，使用PEG (以公司市盈率除以其增長率來計算)比用市盈率作指標更為恰當。IQVIA PEG約為2倍，而泰格醫藥 PEG則大概為4倍。

儘管PEG為兩家公司的增長率做出了調整，泰格醫藥的A股估值，比起作爲全球龍頭大哥IQVIA還是要高很多。

結語

内地的股票市場跟香港相比，仍處於較封閉狀態。投資者不難發現很多在香港和内地同時上市公司，它們自己的估值在兩個市場是存有一定差異。

當然，泰格醫藥A股的估值，並不代表來港上市後，H股也會是同樣估值。但它要想在港上市成功，就必須更加考慮到其他外國CRO估值。畢竟香港股市以機構投資者爲主，而且流通性也要比國内股市高得多。

編輯:Cyrus Li