正數現金流可能並非想像中般不可企及。

投資澳門市場的賭業股本週有一個好開始，中國和全球其他地區的旅行限制可望逐步放寬，長遠將利好賭業。但對於拉斯維加斯金沙集團 (NYSE:LVS)、永利渡假村(NASDAQ:WYNN)及新濠博亞娛樂(NASDAQ:MPEL)等大部分收益來自澳門的營運商而言，復甦之路依然漫長。

以下是賭業股今年的表現預期，以及收益大減怎樣影響2020年業績。

澳門遭受嚴重打擊

澳門的賭業收益大跌90%，難以找到可比數據，我們可參考的最佳例子是2014年至2016年，當時澳門的賭業收益由高峰急跌超過50%。當時收益下跌的原因是中國希望遏止國內貪污，使賭客受到限制，VIP客戶只能留在國內。從下圖可見，永利渡假村和拉斯維加斯金沙集團等公司的整體收益減少約30%，數字已計及在美國和新加坡的非澳門度假村業務。

讓我們看看收益數字。如您以EBITDA估計同期的現金流，雖然收益在2015年急挫，但這三間公司的EBITDA仍然是正數。2020年的收益跌幅遠超2015年，但如2020年的整體賭博收益跌幅為70%，而非90%，將可大大減少區內消耗的現金。現在的希望是中國放寬旅遊限制，再次讓部分現金流入澳門，但實際規模大小仍屬未知之數。

2020年餘下時間值得留意的另一點，為澳門的賭博收益走勢。在第一季後的電話會議上，拉斯維加斯金沙集團行政總裁Sheldon Adelson表示，管理層預期由整個夏季至秋季，賭博收益將會回升，升勢將持續至2020年底。如情況屬實，按月計算，這可能是長期增長趨勢的開始。然而，如COVID-19繼續在亞洲蔓延，導致收益在秋冬兩季停滯不前，便可能使行業重回起點。

澳門市場對美國的啟示

部分公司在澳門和美國均設有業務，如澳門賭博市場重開，可能產生重大影響。各間公司正盡力開拓現金流，而澳門產生的現金向來遠勝美國。事實上，澳門可推動美國營運商的長期復甦。

現實是像博彩股這類非必需消費品股將在2020年陷入困難，但在難關過後將可迎來曙光。中國賭客回流標誌著復甦開始，如疫苗在今年秋季上市，我們或可看到賭博股全面恢復。