Motley Fool Staff | 七月 27, 2020

這個前提十分合理︰正如消費者希望自己在店舖花錢花得划算一樣，投資者也希望能入手抵買的股票。每股獲分配的收入為評估股價合理與否的指標，您的投資額所賺到的盈利愈多，這隻股票就愈抵買。

不過，這套理論在現實世界中並非時刻湊效。比起所謂的「平價」股，很多看似貴價的股票結果會為股東帶來更高的收益。

非直觀的業績

投資者對此意見分陳︰人們應高價買入亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)及蘋果等大企業嗎？儘管估值高昂，但按百分比計，這些企業近年輕易跑贏大市。還是市場環境最終會重歸2008年前的狀況呢？當時價值股經常跑贏增長股。價值股在定義上是否也是平價股呢？

股資者常常混淆了一隻股票的估值和其看似合理的收益潛力。

在找出這些問題的答案及市場的最佳時機之際，人們經常會忽略一個細微差別，那就是一隻股票相對其盈利的價格可能是所有業績因素中最不重要的一個。

主攻價值股的策略並不成功的例子俯拾皆是，就以福特(Ford)(NYSE: F)為例，其輝煌日子雖然可能不再，但這個汽車生產商實際上以可敬動力撐過2008年的經濟衰退。2010年至2018年期間，其收入增長縱然並不穩定，但依然良好。即使在增長欠佳的情況下，在汽車銷售額於2016年達到頂峰時，其經營利潤亦比2008年次按爆煲前更好。 福特股份在這八年間也非常抵買 ，絕少超過雙位數，大多時處於個位數區域。然而，該股正好以開始時的相同股價結束了這段時期。

不管估值被怎樣低估，亦未能反映在股票表現之上。

在該領域的另一端也有些驚喜的結果，雖然有些股票在股價飆升期間的市盈率極高，但戰績極佳，上文提過的亞馬遜就是其中一隻。在過去十年來，其最近12個月的市盈率從未跌穿70倍，更多時候是高達100倍以上。這個估值貴得驚人，如果是其他公司，大多數投資是不會考慮入手的。不過，這隻貴價貨帶來了回報。過去十年期間，亞馬遜股份漲近3,000%。

而且，亞馬遜並不是這規則的罕有例外。

新常態並不全然是新的

背後理由何在？簡單而言，投資者有更多方法能透過該公司的股價一起推動公司表現，或許故事現在比以往任何時候都有價值，而一家機構的財務業績軌跡亦然。市盈率不能再扭轉局面了。

這種變化打破了應納入成功選股法則的因素限制。Morningstar資深分析師Tony Thomas去年底曾說過︰

與90年代末相似，投資者似乎更看重全新且顛覆的規則，而非久經考驗的指標。價值毫不吸引，甚至可說是沈悶。我曾聽過經紀抱怨Tesla (NASDAQ:TSLA)的市價比更具規模的汽車公司高……如今的諷世者可能會問︰「如果能成為下波趨勢的一分子，誰會想投資一家擁有森林土地的公司？」

就Tesla而言，相較業績，其媲美亞馬遜過去數年跑贏大市的表現，大部分無疑是由興奮情緒所推動出來。該公司果真回饋了願意嘗試投資它的人。

事實上，價值股欠缺故事和搶在增長趨勢前頭的潛力，並不是新鮮事，而選股時摒棄以估值作為重要因素亦然。

《投資者財經日報》(Investor’s Business Daily)創辧人奧尼爾(William J. O’Neil) 於1988年出版《圖勝天下》(How to Make Money in Stocks ) 的初版時，是將市場表現最佳股票的底蘊還原的第一本書。這是他潛心研究了38年的數據才能做到，亦正正是這個數據主導的科學研究讓他發展出CANSLIM選股法則，以尋找市場上的一流潛力股，每個字母代表了投資者在入貨前應考慮的七大標準之一。說來也怪，這七個奧尼爾認為非常重要的標準中，沒有一個與估值有關。而另一方面，其中一個標準確實鼓勵投資者尋找使產品於任何特定時間變得搶手的公司。

值得您留意的要點

本文絕對不是指在作出投資決定時，應完全無視股價與其過去或預測盈利的比較。所有因素都很重要，最少在某程度上。

但是，有過多投資者將股票估值看得太重要，甚至以此為唯一因素。股票分析較單單計算股價相對公司業績的比率複雜得多，投資者亦應對個別公司進行定性判斷。