Motley Fool Staff | 五月 27, 2020
港股的反彈因為「國安法」而出現逆轉，美股看似強勢，事實又如何？環球股災2.0將無可避免？
過去近三個月，華爾街大行和投資者目睹前所未見的驚濤駭浪，股市如坐過山車。經過33個曆日，具指標性的標普500指數 (SNPINDEX:^GSPC)市值蒸發34%，這是史上自最近高位下跌速度最快的一次。（過去熊市，標普500指數平均要用11個月時間下跌30%。）
此外，我們已目睹2019年爆發的COVID-19冠狀病毒疫情對經濟的衝擊史無前例。這場疫症導致美國大部分地區的非必需企業關閉，據之前7個星期的初次申領失業救濟金人數估計，疫情導致3,300萬人失業。
儘管如此，股市已經強勁反彈，上周收市距離低位已有一大截。事實上，科技股集中地的納斯達克綜合指數更比年初還要高。許多人都在問，市場是否確實已經觸底。
筆者（其他人也一樣）無法肯定標普500指數是否已脫離危險，不會再見2020年3月23日的低位，但筆者很有信心認為，我們正處於熊市的反彈，另一次股災即將來臨。請耐心聽聽筆者的理由。
既然經濟數據不堪入目，為何股市這麼強勁反彈？
我們必須問第一個問題，為何股市這樣大幅反彈？筆者認為有很多原因可以解釋這次強勁的反彈。
首先，美國大部分地區的州長均下令實施強制性的「居家令」措施，非必需公司都要關閉。專門短炒的投資者密切留意冠狀病毒新增確診數字，由於美國採取抗疫措施，最近幾周的確診數字升勢已經趨平。
其次，我們已看到聯儲局竭盡所能支持美國經濟，推出無限量化寬鬆政策，而聯邦政府又已通過多輪刺激措施，包括2.2萬億美元的《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法案》(Coronavirus Aid, Relief and Economic Security Act, CARES)。CARES法案將向個人納稅人發放達1,200美元（夫婦則為2,400美元）援助金，同時為小企業貸款撥出近3,500億美元，又對受災嚴重的行業撥出5,000億美元。
第三，我們看到標普500指數多家大型企業交出的第一季業績均勝華爾街分析師下調的預期，尤其是號稱FAANG的五大科技股，在2020年的表現特別亮眼，這些鼎鼎大名的科技品牌很大程度推動大市向上。
第四，投資者情緒往往會帶動股市短期走勢，3月跌市時市場最初的反應便過度強烈。我們看到的反彈是這種情緒過度反應的正常現象。
這些原因說明股災2.0為何不可避免
我們現在說過了最近股市反彈的基礎，那麼便來仔細研究一下，那些因素可能隨時拖累大市再次拾級而下。
- 聯邦政府的刺激措施是一種假希望：首先，聯邦政府的刺激措施令投資者有一種假希望。毫無疑問，美國人5月付租的比例會較4月高，但這可能由於更多人獲得援助金或每周額外600美元的失業救濟金。
但據Money/Morning Consult 在4月22日進行的民意調查顯示，2,200名接受援助金的受訪者中，74%預計這筆援助金只能夠用4星期或更短時間。有一點更重要，每周額外600美元失業救濟金將於2020年7月31日屆滿。當聯邦政府的援助金用完，租金、按揭和信貸壞賬就會激增，這將重創消費支出。
- 限制措施解除後，企業活動不會迅速反彈：第二，不可能像按個開關制，企業就能回復正常。美國各州重啟經濟的安排不盡相同。有的將迅速復甦，但另一些州份在夏季前都無法完全放寬限制。
筆者提及這點，因為5月、6月，甚至7月，將有多達3,300萬人失業，他們未必能馬上找到工作崗位。筆者曾在居住的華盛頓州與一些餐廳員工交談，他們表示餐廳在重啟經濟第二階段可能仍要關閉，不許顧客堂食，開放的座位仍然低於50%，酒吧則繼續關閉。由於外賣訂單成本較低，餐廳重開後若只能安排少於50%座位，其實價值不大。由此看來：商業活動不會像每個人想像的那樣快復甦。
- 第二波疫情隨時出現：對美國經濟另一個憂慮，就是不可能完全排除第二波疫情出現的可能，疫情的確有可能捲土重來。
值得指出，不只是美國可能出現第二波疫情。若沒有疫苗，任何國家的每日新增確診數字都有可能增加。但美國較為特殊，每日新增確診曲線在發達國家中屬於異數。
幾乎所有發達國家的COVID-19每日確診數字上升幅度都在穩步降低（大多數看來像鐘形曲線），但美國的仍未轉勢。相反，部分開始重啟經濟的州份，每日新增確診曲線只不過是僅僅趨平而已。對於冠狀病毒確診數字全球第一的重災區紐約市，我們雖然看到該市取得進展，但美國其他地區的情況卻未如理想。
- 華爾街分析師無法為第二季設定任何指標：第四，可別忽視華爾街分析師在股市這輪反彈中扮演的角色。一般情況下，上市公司會就銷售額和利潤給予預測指引，毫無意外，這些公司的業績經常會勝華爾街分析師對每股盈利的預期。
不過，過了第一季，之後的情況將有所不同。絕大部分公司都撤銷2020年的業績指引，這使華爾街分析師對第二季和第三季預測無從著手。您未必意識到這一點，但投資者要靠持續「勝過」盈利預測來沖喜，繼而推高股市。但華爾街分析師無法再為上市公司設下較低指標，那麼投資者別無選擇，只能留意按年或按季營業表現，而非參考華爾街分析師給予的低預期。值得留意，這是提示……那些可比業績將會不堪入目！
- 聯儲局無力阻止經濟衰退：第五，也是最後一點，投資者需要明白，聯儲局無法阻止冠狀病毒疫情引發的經濟衰退。毫無疑問，聯儲局的無限量化寬鬆措施有助企業取得流動資金。但事實上，當消費者都害怕出門或消費，那麼推低利率刺激貸款仍然無補於事。
筆者的做法
雖然無法確定股市一定會創出新低，甚至繼續尋底，但筆者相信有足夠證據教人作好準備，短期內隨時出現股災2.0。
您會問，筆者有何準備呢？首先，筆者不打算沽出手上任何股票。筆者買入的股票都是出於長線投資。筆者持有的26隻股票中，除了一隻例外，其他的仍然有穩固的基本因素，無論COVID-19疫情對美國經濟有何衝擊，這些公司的業務仍然可以蒸蒸日上。
筆者亦在積極儲備彈藥，就像松鼠為冬季做好準備，即是說，筆者正預留資金，筆者預計股市將出現第二輪跌浪，到時這筆錢就可大派用場。如果股市轉跌，筆者不會使用孖展買股，亦建議您應避免沾手孖展。
最後，雖然只是酌量買股，但筆者仍然很想入市。每個人的投資喜好不同，筆者就喜歡小量買入。由於大部分證券行都已豁免買賣股票的佣金，投資股市比以往更加容易。
距離標普500指數轉勢可能還要幾星期（甚至幾個月），但如果真的出現跌市，筆者的資金就可大派用場。