中美關係緊張，繼「Tik Tok」被封殺而需撤出美國市場，美國國務卿蓬佩奧又再公布新一輪對華措施，表明將限制中國背景的軟件，更點名提到騰訊控股（SEHK：700）旗下社交平台——微信。

騰訊受影響或有限

儘管騰訊旗下微信成為美國「淨網行動（Clean Network）」對象之一，措施應不會對騰訊構成致命打擊。因為微信的核心用戶以中國大眾為主，目前眾多商業化策略均以中國消費者為目標。若然微信在美國被封殺，活躍用戶數目減少是無可避免，但商業化的潛力未必會出現重大衰退。Morgan Stanley發表研究報告估計騰訊目前有逾90%收入來自中國市場。換言之，即使美國與盟友聯手限制中國背景的軟件，騰訊仍有至少90%收入不受影響。若然措施造成騰訊股價急挫，這或會為長線投資者帶來吸納機會，因騰訊開發中國市場的增長潛力或足以彌補美國封殺造成的價值流失。

金山金碟或可受惠

美國對中國背景的軟件的封殺或會加劇中美兩國的科技對立，變相推動中國加快科技產業的「內循環」，推動國內軟件產業發展，同時鼓勵企業及個人選用國內開發的軟件服務，減低對海外開發軟件的依賴。中國背景的軟件企業或可受惠於國策推動，以及國內需求擴張。

據金融時報，中國政府曾訂下三年限期內完成移除外國電腦硬件軟件，例如辦公室軟件——Microsoft。隨著中美關係持續緊張，中國企業尋求替代方案的趨勢或有利金山軟件（SEHK：3888）開發的WPS Office在國內市場加強滲透。在今年首季，金山軟件的WPS產品的月活躍用戶更受惠疫市而增加逾30%。

最近中國國務院更公布一系列推動軟件產業發展的政策，其中包括推動軟件市場應用。適逢肺炎疫情加速企業管理系統升級，國內企業「雲轉型」的大趨勢有望加速。金碟國際（SEHK：268）在企業資源管理行業有超過20年經驗，主力向企業提供資源管理解決方案，其中包括軟件開發及雲服務，有望成為國策支持軟件產業增長的贏家之一。

結語

儘管經營挑戰重重，騰訊的長線增長潛力未必會出現重大衰退，而金山軟件及金碟國際或可成為中國加快推動國內軟件供應鏈的趨勢。

以Tesla (NASDAQ:TSLA)為例，這間公司從未試過錄得盈利，但2020年至今，其股價已經升約269%。與此同時，雖然通用汽車和福特的銷售和盈利大幅增加，兩間企業的股價卻各自下跌約30%，可見市場對增長股更感興趣。接下來，我們將會分析觸發巨變的原因。

增長股表現領先價值股

根據傳統投資智慧，在艱難時期，市盈率和市銷率較低的企業通常會跑贏估值依賴增長的企業。不過，在2020年冠狀病毒疫情造成的市場動盪中，這套理論肯定不能作準。

我們不妨比較本年度納斯達克100科技股指數與羅素1000價值指數的表現：

^NDXT數據由YCharts提供

從長線發展來看，兩項指數的分別也相當明顯。在近五年和十年，納斯達克科技股指數分別上升約174%和357%，而羅素1000價值指數則只分別增長10.5%和59%。

換言之，投資者對創新科技股的興趣與日俱增。

市場較以往更重視前景

投資者都希望發掘出改變世界和回報豐厚的革命性企業。最近十年，有關選股策略亦成果斐然。此外，創新技術能夠為各行各業和我們的日常生活帶來資訊、影響和改變，因此將會繼續是未來投資者賺取超越市場回報的最佳途徑。

過去五年，Tesla的股價爆升約500%，當前市值約為2,865億美元，相當於通用汽車（350億美元）和福特（240億美元）市值總和的超過4.5倍。即使今年有重大不利因素籠罩汽車市場，這間電動車專家仍然取得出色表現，反映投資者對其創新和長遠增長策略抱持信心。

除了Tesla外，市場上還有其他有望顛覆世界，而且估值高於基本因素的交通運輸股。舉例來說，乍看之下，Uber (NYSE: UBER)在上市約一年以來的虧損令人卻步，只是不少放眼長線的投資者均看好該公司，並憧憬其能夠一邊維持共乘車和外賣市場的領導地位，一邊從自動駕駛汽車技術發展中獲利。

另外，維珍銀河 (NYSE: SPCE)的估值亦最能證明市場偏愛具備龐大長遠增長潛力的創新股。去年10月，維珍銀河成為首間提供商業太空飛行服務的上市企業。按照今日股價計算，公司的估值約為40億美元。假如考慮到太空的無窮無盡和發展潛力，有關數字不算突出，但事實上，目前的估值已經是本年度預測銷售額的約916.5倍。

傳統的「穩健」股不像以往安全

在經濟大衰退後，通用汽車和福特等汽車業龍頭的管理層付出大量努力，試圖改善公司的財務穩健程度。然而，供應鏈中斷和消費需求大跌形成了截然不同的危機，導致兩間企業削減股息。儘管通用汽車和福特大舉投資了電動車和自動駕駛系統開發，可是市場反而更接納Tesla的品牌和其專心發展的顛覆性技術。

另一方面，價值投資也失去了優勢。由於經濟可能快將轉差，而且中期市場或會出現顛覆世界的新技術，投資者必須在複雜的新形勢中，重新評估以往屬於穩健型投資的能源和基建股。除此以外，在受到疫情影響的經營環境下，估值指標較低的實體零售企業亦遇上了更大的不利因素。

現時，部分股票回報誘人，或者市盈率偏低，不過出於多個充分原因，投資者往往需要對其基本業務的長遠前景抱持懷疑態度。至於銷售和盈利表現強勁的企業，如果未能制定和實施有效的創新策略，則也許會逐漸被時代淘汰。

投資環境正不斷變化，股民亦須與時並進。Tesla和其他依賴增長的企業股價飆升，反映投資者相信，在未來數十年，創新的技術和業務模式將會改變市場。縱然極度依賴增長的部分企業少不免會落後於預期，整體上，買入增長股的風險極低。

中期業績顯著衰退

長建主要經營公用事業，項目的回報確定性較高，疫市中營業額仍微增近1%，但今年上半年股東應佔溢利按年減少約52%。不過，集團溢利大幅減少並非與業務表現相關。

期內，英國政府撤回早前頒布的企業稅稅率下調，導致長建遞延稅項需要重新計算，調整影響會計盈利，而項目屬於一次性非現金開支。此外。集團去年完成兩項資產出售交易，包括出售部分電能實業（SEHK：6）2.05%權益，以及長沙湘江伍家嶺橋和五一路橋兩個項目，而錄得一次性收益，但今年上半年並未有一次性收益入賬。

規管陰霾持續不散

長建旗下大部分項目均為受監管業務，受監管業務的確定性雖然較高，而且面臨的競爭近乎零，但營運商卻要面對監管收緊的風險。除以上提到兩個非經常性不利影響之外，集團在期內正正面臨著規管收緊的負面影響，這因素並非一次性，因為規管進一步收緊的可能性並不低。

集團旗下英國水務項目——Northumbrian Water在今年4月1日開始踏入新規管期，准許回報被大幅下調，造成項目收益大跌。而新西蘭的Wellington Electricity項目面對同樣情況。

另外，集團旗下另兩個英國項目——Northern Gas Networks 及 Wales & West Gas Networks亦將在明年4月初踏入新規管期，准許回報料將會較現行規管為低。長建在澳洲的SA Power Networks亦將在今年7月1日開始新規管期，准許回報同樣低於過往水平。

結語

儘管集團上半年溢利倒退可歸因非經常性項目的影響，但旗下基建項目組合面臨規管收緊的威脅有增無減，長線增長力不吸引。不過，中期息維持派0.68元，單論股息回報，集團分派水平仍有提升空間，現價約6%股息率應可袋穩。

編輯：Yan

在本文中，筆者會分享剛踏入投資界的故事。那時，我賣出手上的亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)股票，按年度化基準計算的回報率高達730%。然而，整體來看，該次沾手亞馬遜卻造成了筆者人生中最大的投資失誤，原因如下。

投資大忌

筆者在2004年開始投資。當時，就讀大學二年級的我承繼了一小筆遺產，加上在暑假打工的薪水，左拼右拼地湊出約15,000美元的投資資金。

說得婉轉點，那時候筆者對投資一竅不通。我既不是主修金融，也沒有鑽研過投資策略。我不懂得閱讀盈利報表、分析資產負債狀況，或是評估企業的現金流，甚至不清楚怎樣可以找到潛在投資目標的資料。

記憶所及，我的所謂「策略」就是買入接近52週低位的股票，然後在股價回升至52週範圍中位數時沽貨。簡而言之，我會買入估值較低的股票，並在賺取微薄利潤後迅速脫身。

錯誤的策略

在2004年10月，即筆者開立首個證券戶口的兩個多月後，我決定買入亞馬遜的股票。那年，作為大學學生，我曾經用過亞馬遜的網站購買教科書和其他物品。就像大部分人一樣，我以為亞馬遜只是網上版的Barnes & Noble，沒有考慮到公司將業務擴大至賣書和其他媒體以外領域的潛力。

在2004年10月28日星期四，筆者以每股34.35美元買入150股亞馬遜的股票。由於當時還未有免佣金交易的概念，計及佣金後，有關交易的總成本為5,163.49美元。 筆者的買入價接近亞馬遜的52週低位，在該年較早前，公司的股價曾經逼近過60美元。

資料來源：YCharts。

其後，亞馬遜的股價迅速從10月底的低位反彈，在12月底已經重上約45美元的水平。可惜的是，筆者沒有等到那時才沽貨，而是在入市後不足一星期的11月1日和2日便以35.45美元的平均價格賣出股份。在扣除佣金後，筆者收到了5,294.88美元。

在上述交易中，撇除約33美元的佣金和交易費用後，筆者淨賺131.39美元。一方面，筆者首次投資便贏得了2.54%的回報，可謂成績不俗。另一方面，鑑於我的平均持股期不足五個曆日，理論上，如果用一年時間，我可以將回報提高約84倍。按照年度化基準計算，我買入的亞馬遜股票回報率便會高達730%。

假如筆者將那150股股票持有至今，我的年度化回報率「只會」達到33%。不過，要是我將股票持有約16年，而不是短短的四至五日，當時投資的5163.49美元將會變成現在的約450,000美元。

資料來源：YCharts。

放眼長線

在犯下首個投資錯誤後兩年，筆者迎來了復仇的機會。在2006年9月，我以每股30.42美元買入100股亞馬遜的股票，那次的成交價甚至低於2004年的水平。問題是，在這兩年期間，我的耐性並無太大進步。這次，我在堅持了差不多兩個星期後還是決定賣出股票，賺取201.91美元的利潤。與上次一樣，我的年度化回報率極高，達到602%，但扣除佣金後的實際收益只有6.6%，實在不算出色。

筆者初入投資界的經驗應能為大家提供參考。理論上，投資者每週買入不同股票，再賺取單位數回報，一年後的回報率便會達到三位數。然而，在現實中，我們能夠連續選中贏家股的機會極微。

相比之下，若然我們投資於具備可觀增長潛力的企業，並且將股票持有多年，甚至數十年，那麼，只要有一小撮的企業（例如亞馬遜等）表現理想，亦能帶來跑贏大市的回報。事實上，雖然筆者在過去十年有幸發掘出幾隻倍升股，有關企業的投資回報總和仍然遠遠不及我兩度因小失大，賣出亞馬遜股票而錯過的回報。有見及此，耐性大概就是投資的關鍵。在經歷了慘痛的教訓後，筆者也終於明白到這個道理。

越來越多消費者透過這個主要電商平台購買食品雜貨及衣物。

眾所週知，在新型冠狀病毒這場公共衛生危機下，許多零售商舖需暫停營業，而不少民眾為避疫均選擇在家網購，讓電商平台成為疫症下的得益者。作為最大的電商平台，亞馬遜 (NASDAQ:AMZN) 已率先擴軍，以應付需求的大幅增長。除網購量增加外，消費者喜愛在亞馬遜上購買的商品種類 也出現改變。

當中兩類商品的需求正持續增加，而亞馬遜多年來一直力谷該兩類商品，所以上述轉變對這家電商巨頭來說是喜訊一則。

食品雜貨及服裝

Consumer Intelligence Research Partners（CIRP）早前公佈了對第二季亞馬遜購物情況的最新預測。美國消費者平均網購次數有上升趨勢，而每張訂單的購買商品數量亦見增加。CIRP的數據是取自當季對500名成年美國人進行的調查。

資料來源：CIRP。

消費者買得較多的商品種類明顯由電子產品等非必需品 變為食品雜貨及服裝等生活必需品。亞馬遜多年來積極投資於上述兩類商品的相關業務，其中最重要的一步是於2017年透過收購Whole Foods，大舉進軍食品雜貨實體店市場。此外，亞馬遜亦力拓其自家品牌業務，以提高第一方賣家的服裝銷量。

公司更曾短暫試推以智能語音助理Alexa操作的Echo Look設備，希望將其打造成時尚助理。亞馬遜於今年較早時終止售賣該產品，原因相信是Alexa不太聰明地建議在勞動節後穿著白色。公司已將提供時尚貼士的Style by Alexa功能移植到亞馬遜的主要購物應用程式。

CIRP合顆人Mike Levin在一份聲明中指出：「新冠病毒疫症助亞馬遜將對其非常有利的商品類別的銷量推高，更多顧客會在平台上訂購食品雜貨或服裝。食品雜貨已成為主要貨品分類，超過三分一顧客在最近一次訂單中購買了這類商品，比例是我們所見最高。」

Levin補充指，有接近四分一的訂單包括服裝商品。對比一年前，只有22%的訂單有購買食品雜貨，而購買服裝的訂單更不足20%。

持久的影響

數據反映消費者的購物習慣可能與首季不同，當時疫情升級並演變為全球大流行。在危機爆發初期，消費者主要搶購食物等必需品及廁紙這類家居消耗品。在4月的業績電話會議中，財務總監Brian Olsavsky指亞馬遜在首季錄得的「非必需品需求較低，如服裝、鞋履和無線產品」。

即使全國各地的商店開始恢復營業，疫症對消費者購買各種商品的習慣應會產生長遠影響，包括服裝及食品雜貨。