Alvin Yu | 八月 8, 2020 | 更多: 1347 981

中國國務院公布針對集成電路產業發展的政策，半導體企業最高可享10年免稅優惠，消息利好中國半導體龍頭中芯國際（SEHK：981），及華虹半導體（SEHK：1347）。長線投資部署可以再追中芯嗎？

受惠國策最高免稅10年

隨著中美角力下華為失去晶片供應而陷入困境，中國政府推動國內半導體產業鏈增長的意欲大增。繼早前注資中芯旗下項目，最近又再有「新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展」的政策，公告中最值得投資者關注的是以下兩點：

1. 對經營期在15年以上，且28nm及以下線寬的企業，前10年免徵企業所得稅。

2. 對經營期在15年以上，且65nm及以下線寬的企業，前5年免徵企業所得稅，其後5年則按法定稅率減半徵收企業所得稅。

度身訂造撑中芯國際

這次免稅國策旨在推動國內集成電路產業鏈升級，但國內有能力量產小於28納米晶片，並保持高水平良品率的半導體代工廠其實只有中芯國際。雖然中芯國際的技術水平仍落後全球龍頭台積電，但最近成功開發出14nm量產方案，可以受惠以上提到第一點免稅方案。

國內半導體企業眾多，持續資本投資是企業保持優勢的重要因素。因為訂單往往會流向更高水平的制程技術，而一旦技術落後市場，訂單流失之餘，市場容易出現產能過剩，削弱低水平制程技術的定價能力。然而，不少半導體企業最終都會放棄研發，因為技術門檻過高，規模較有限的企業難以承擔持續鉅額研發開支，造成汰弱留強的局面。目前中國市場上仍有積極性去加入「製程競賽」的半導體企業其實只剩下中芯國際。

此外，在今次免稅國策正式對外公布前，中芯國際剛好在7月底宣布與北京經濟技術開發區管委會訂立合作框架文件，集團擬在北京開發及營運12吋晶圓生產設施，並專注於聚焦於28納米及以上線寬。

結語

儘管中芯國際的技術仍落後於國際水平，但作為中國政府大力加持的半導體企業，免稅方案可改善集團盈利能力，加大開發力度，而且可以受惠於國內技術要求較低的晶片需求轉內需。

Motley Fool Staff | 八月 8, 2020 | 更多: EBAY PYPL

電子商貿巨頭eBay (NASDAQ:EBAY)終於可以全面擴大支付管理服務，大開綠燈，為平台上的賣家提供支付處理和存款服務。eBay在2015年分拆PayPal (NASDAQ:PYPL)上市後，由於兩家公司簽訂的營運協議，所以絕大部分賣家仍在使用PayPal的服務。但eBay預計到明年底，大多數賣家將過渡到旗下的支付管理服務，而到了2022年底，大致上所有賣家都將使用eBay這項服務。

行政總裁Jamie Iannone交待支付管理服務時指出：「我們預計在2022年，這項服務將帶來20億美元收入和5億美元營業收入。」這跟上任行政總裁Scott Schenkel在2018年的看法一致，當時eBay和PayPal宣佈將終止簽訂的營運協議。

20億美元從何而來？

如果要計算該服務的收入，其實很簡單，大致可以將eBay支付管理業務的抽佣比率乘以平台的商品交易總額(GMV)。eBay對部分賣家的抽佣比率低至2.35%，而2019年平台上的商品交易總額約855億美元。將兩個數字相乘，就可計算出收入約為20億美元。

值得留意，這些收入來自PayPal。根據PayPal管理層在第四季業績電話會議上表示，eBay在2019年貢獻PayPal收入約14%，即是約25億美元。這就是說，eBay的收入和支付總額所佔比例長遠會越來越小。管理層之前估計，eBay今年貢獻的支付總額，只佔整體的6%（雖然收入比例更高）。

利潤會有多少？

eBay用了過去兩年半時間，成功建立自家支付處理平台，正在對小量賣家進行測試。由於暫時規模不大，這項新的業務仍然虧損，但當所有賣家都開始使用這項支付處理服務，營業收入到時有望衝上5億美元。

說到這5億美元，相當於eBay交易收入可取得25%營業利潤率，亦遠高過PayPal在2019年取得的15.3%營業利潤率。但要知道，PayPal受到部分虧損業務拖累，例如Venmo。事實上，支付處理業務可能會是eBay最大一塊肥豬肉。

另外，eBay只打算將這個支付處理服務限於自家平台使用，未有擴張計劃，所以不會產生營銷和銷售相關成本，但這類成本，去年就約佔PayPal收入的7.9%。所以假設eBay可以有效擴大服務規模，如果沒有這筆支出，eBay要實現營業利潤率的目標應該問題不大。

有了這5億美元額外營業收入，將對公司貢獻很大，因為去年營業收入總額只有23億美元。eBay在2020年將出售Stubhub和旗下分類業務，之後的營業收入將會大減，但就會有大量資金，可以用來投資或回饋股東。eBay去年開始派息，活躍投資公司Elliott Management已經呼籲公司增加股息，相信這方面有很大空間。

眼見eBay正在轉型發展支付處理業務，值得期待管理層在業績電話會議上，將有何表示，手上的錢到底是投資擴大eBay的核心平台，抑或會向股東回饋更多。

Alec Tseung | 八月 8, 2020 | 更多: 3690

一直被外界看好為中國特斯拉的理想汽車（NASDAQ：LI），上周在美國成功上市，成為中國公司自2018年來，在美國最大的上市項目。

美團點評（SEHK：3690）創辦人王興，早就看好理想汽車，并在去年以個人名義參與公司的C輪融資。今年7月，美團點評也領投了公司的D輪融資。

筆者將在本文探討理想汽車的業務，並分析美團點評能如何受惠於它的成功。

理想汽車是中國的特斯拉？

理想汽車由李想於2015年創立。在此之前，李想創立了内地在線汽車交易平台，汽車之家（NYSE：ATHM）。

理想汽車目前僅銷售一款型號的汽車，名為理想ONE。投資者只要深入研究一下，就會發現其實理想汽車賣的，并不是純電動汽車，而是由內燃機和電池驅動的混合動力汽車。

筆者認爲從商業角度來看，理想汽車的商業模式其實比純電動汽車的生產商更好。畢竟電動汽車的商業化還不成熟，特別是在國内，專爲電動汽車而設的充電站寥寥可數。

理想汽車也正正因爲此商業模式，其財務表現比一般電動汽車的生產商都要好。公司成立四年後，在2019年已經有收入。在今年第一季度，公司更實現了毛利潤。

美團點評能如何從中得益？

理想汽車在美國上市後第一天，股價就暴漲50%。作爲投資人的美團點評，單是從投資回報來説，就已經得益不少。

與許多其他科技巨頭相比，美團的商業模式還是比較單一。儘管它近年也不斷嘗試發展其他業務，但到目前爲止，其成績只是一般。

美團對理想汽車的投資，可算是其近年來在外賣生態圈以爲外最重要的投資之一。國内科技巨頭在電動汽車這領域雖然早已有佈局，但行業還是處於一個各雄爭霸的階段。美團通過此投資，可以涉足到一個還沒有完全被任何巨頭稱霸的領域。

除此之外，美團其實早就有一個“無人配送”的願景。要通過投資理想汽車來達到此遠景，可能言之尚早，但總算向此目標踏進了一步。

而且，如果理想汽車的股價和業務繼續有良好的表現，投資者便不能只是單獨為美團估值，更應包括理想汽車的估值在内。因此，如果美團的估值以後能包括理想汽車，其股價定有上升的空間。

結語

美團點評一直被視爲中國最成功的外賣配送公司。但國内科技行業競爭激烈，不進則退，想要生存下去，定要多管齊下和壟斷多個行業。如果理想汽車以後真的能成為中國最有價值的汽車公司之一，這不僅能提高美團的集團估值，還能幫它實現多年來的願景。

Motley Fool Staff | 八月 8, 2020 | 更多: AAPL COST DG GIS JNJ

身爲股市泡沫專家的Grantham很擔心現時的市況。

傳奇投資者兼Grantham, Mayo, & van Otterloo(GMO)聯合創辦人及首席投資策略師Jeremy Grantham是個泡沫專家（不是您洗碗那些泡沫）。他曾成功預測近代兩次大泡沫，包括2000年的科網泡沫和2008年的樓市泡沫。如今，短期內他擔心投資者盲目樂觀的看法，長遠則擔心氣候變化對經濟的影響。
以下是他給投資者的忠告。

1.保持謹慎和耐心

在GMO的2020年第一季通訊中，Grantham對高市盈率與美國經濟狀況之間的錯配深表擔憂。用他的話說，「目前市場似乎迷失在片面的樂觀情緒中，而謹慎和耐心似乎更合適。」

當一個以預測泡沫而聞名的人開始談到「片面樂觀」時，這就是一個訊號，提示您重新思考自己的現金策略，並從投資組合中剔除風險。首先，如果您已步入或臨近退休，請評估您的現金儲蓄是否足以滿足您未來五到七年的需求。一旦碰上市場低迷，手頭充足的現金可以助您避免在投資下跌時清倉。

然後，您要確認自己對投資組合中的風險感到安心。若然不放心，您就應該減少投機性倉位，轉而選擇成熟、可靠，而且經得起經濟衰退和熊市考驗的公司。消費必需品和大眾雜貨零售商一般都符合此條件，例如是高樂氏(CLX.US)、Dollar General(NYSE:DG)和Costco(NASDAQ:COST)等「悶股」。又或者，如果您不喜歡揀股，您可增持低成本、追蹤大市表現的指數基金。這是達成分散投資的簡單方法，令您的投資表現接近市場的表現。

2.認識自己相對專業人士的優勢

為創造投資佳績，基金經理要承受巨大壓力。這種壓力促成更多冒險行為，例如頻繁交易、炒賣、追逐趨勢性股票和行業。

作為一個非專業的「交易員」，您只需跟自己交待。如果您想建立一個多元化的投資組合，並持有相同的倉位30年，您大可這樣做。若然您想在大市橫行時按兵不動，您也可這樣做，沒有人會要求您證明這個決定的合理性（您的配偶可能例外）。

Grantham認為，這種獨立性是種奢侈，也是種優勢。不要將之浪費在過度交易、回應短期市場狀況，又或是將整副身家放在您鄰居推介的股票上。

3.別孤注一擲

要永遠記住分散投資。 分散投資可將波動性降至最低，保護您的資本，並為您帶來實現增長和獲利的多種途徑。投資者應該保持投資組合多元化，投資不同資產類型、行業，甚至國家。要做到這點，您可以持有20個或以上的倉位，又或者建立一個由幾隻投資方式各有不同的互惠基金所組成的投資組合。

4.投資氣候變化

多年來，Grantham一直在談論氣候變化問題。他認為，氣候變化對全球經濟構成重大威脅。投資者投資氣候變化解決方案來對沖此威脅是明智之舉。不過，Grantham認為，氣候變化投資也有其他好處。他認為，為清潔能源解決方案提供資金可帶來豐厚的回報，並令投資更多元化。此外，透過間接投資於化石燃料價格，以及直接投資於銅、鋰、鎳和其他清潔能源物料，亦能起到對沖通脹的作用 。

值得注意的是，Grantham在2019年將個人財富的98%（即約10億美元）轉移到應對氣候變化上。

Invesco WilderHill Clean Energy ETF (NYSEMKT:PBW) 等清潔能源ETF為投資氣候變化主題帶來簡單而多元化的切入點。另外，您也可涉足個別可再生能源股或實施重大措施減少碳足跡的公司。STOXX Global Climate Change Leaders指數便是其中一個入門之選，該指數包含幾間您認識的公司，包括蘋果公司 (NASDAQ:AAPL)、强生 (NYSE:JNJ)和General Mills(NYSE:GIS)。

嚴於律己，放眼長遠

就算Grantham對目前市況的判斷錯誤，重新檢視您的現金狀況、降低風險和讓投資更多元化仍然是明智之舉。這些步驟連同投資氣候變化解決方案，將助您安然度過短期波動，並從全球由化石燃料轉向可再生能源的長期趨勢中受惠。

Alvin Yu | 八月 8, 2020 | 更多: 9997

6月底有兩隻大熱門醫療股上市——康基醫療（SEHK：9997）及海吉亞醫療（SEHK：6078），分別獲超額認購近1000倍及逾600倍。兩者上市至今股價持續強勢，相比上市價分別高逾100%及70%。哪一隻較為值得投資？

1.比較過去兩年業績複式增長表現

康基及海吉亞均為醫療股，但業務卻大不同，前者主要從事微創外科手術器械及配件的開發及生產業務，後者則主要經營自有醫院的住院及門診醫療服務，並以腫瘤科為核心。

兩者業務增速同樣強勁，反映行業順風。康基醫療生產一次性醫療工具為主，可受惠於穩定擴張的重複需求；海吉亞主力經營的7間自有醫院業務，可受惠於中國市場持續釋放的醫療需求，而海吉亞在推動溢利增長的表現更優勝。

勝出者：海吉亞醫療

	收入	經營溢利
康基醫療	43%	55%
海吉亞醫療	35%	90%

2.盈利能力比較

論盈利能力，康基醫療的表現相當出色。康基醫療的高毛利率反映出其生產的醫療工具需求剛性高，讓開發商可以高定價出售產品，而且一次性工具的生產成本較容易控制。邊際貢獻豐厚可顯著抵銷康基醫療的營運成本，加上業務需求強勁，周轉效能高，集團的經營溢利率亦處於高水平。

至於海吉亞的住院及門診服務毛利率較低，雖然亦有從事放療中心諮詢服務，邊際貢獻較高，惟目前佔比太低，無助顯著加強集團盈利能力。

勝出者：康基醫療

	毛利率（過去1年）	毛利率（3年平均）	經營溢利率（過去1年）	經營溢利率（3年平均）
康基醫療	84%	82%	78%	72%
海吉亞醫療	30%	30%	16%	13%

數據來源：招股文件

3.投資回報比較

股本回報率反映上市公司營運成果相對股東資本的回報，康基醫療的表現相當吸引，幾乎不足兩年就可以翻倍。至於海吉亞業績期內一直處於資不抵債狀況，主因是其對於債務依賴非常高。海吉亞自2018年由虧轉盈，但淨利潤率一直在5%以下極低水平，其一原因是鉅額債務所產生的利息開支持續蠶食溢利。

勝出者：康基醫療

	股本回報率（過去1年）	股本回報率（3年平均）
康基醫療	63%	55%
海吉亞醫療	不適用	不適用

結語

若要在兩者之間選其一，康基醫療的回報表現更穩定、更吸引、投資價值更高。

編輯:Yan