疫情在香港出現第三波反彈，同時政經局勢不穩為香港前景帶來陰霾。以下3間上市公司的長線增長前景或不受香港前景影響，長線投資部署值得參考：

1. 創科實業

創科實業（SEHK：669）主要開發，生產及銷售電動工具。 集團的業務前景與香港經濟的相關性低，因為香港並非集團的主要市場。 創科實業主力生產面向專業級用家的電動工具，產品組合有不少商譽強勁的品牌，顧客忠誠度較高。以「MILWAUKEE」為例，這個品牌的歷史快將有100年，是所屬分類市場的領先品牌，主力開發重型工具、配件、及手動工具。創科實業更成功為這老字號品牌注入科技元素，融入充電式設計，取代傳統能源系統如交流電及液壓系統。產品升級持續吸引忠誠顧客，創科實業的毛利已連續擴張10年。

2. 騰訊控股

騰訊控股（SEHK：700）的主要市場是中國內地，香港前景對集團核心業務的影響有限。騰訊主要經營兩大類業務——社交，及內容。社交指的是目前擁有中國市場最大的12億活躍用戶群的微信。微信在香港市場的滲透度有限，但卻是中國內地大眾日常用社交平台，商業化空間相當龐大，集團更有傳正籌備「微信小商店」，有望進攻電商市場。內容方面，騰訊旗下手遊在疫市成為全球最吸金手遊，而其他內容訂閱平台，如閱文、騰訊音樂均在中國市場佔有領先優勢。

3. 金界控股

金界控股（SEHK：3918）的核心資產是位於柬埔寨首都金邊市的賭場——金界娛樂城，與香港前景的相關性低。集團最吸金的地方在於旗下金界娛樂城是金邊市方圓200公里內唯一的賭場，直至2045年。這讓金界控股可以獨享柬埔寨首都旅遊業的增長潛力。雖然疫情令全球旅遊陷入停頓，但疫情只屬於短中期因素。再者，金界控股的增長意欲未有受疫情影響，集團正積極進行「Naga 3」擴張計劃，有望將集團接待旅客的能力提高兩倍。

結語

香港營商環境正遭受疫情反彈及政局不穩帶來的不利影響，以上3隻股票與香港市場的相關性低，長線投資值得關注。

中美關係緊張，繼「Tik Tok」被封殺而需撤出美國市場，美國國務卿蓬佩奧又再公布新一輪對華措施，表明將限制中國背景的軟件，更點名提到騰訊控股（SEHK：700）旗下社交平台——微信。

騰訊受影響或有限

儘管騰訊旗下微信成為美國「淨網行動（Clean Network）」對象之一，措施應不會對騰訊構成致命打擊。因為微信的核心用戶以中國大眾為主，目前眾多商業化策略均以中國消費者為目標。若然微信在美國被封殺，活躍用戶數目減少是無可避免，但商業化的潛力未必會出現重大衰退。Morgan Stanley發表研究報告估計騰訊目前有逾90%收入來自中國市場。換言之，即使美國與盟友聯手限制中國背景的軟件，騰訊仍有至少90%收入不受影響。若然措施造成騰訊股價急挫，這或會為長線投資者帶來吸納機會，因騰訊開發中國市場的增長潛力或足以彌補美國封殺造成的價值流失。

金山金碟或可受惠

美國對中國背景的軟件的封殺或會加劇中美兩國的科技對立，變相推動中國加快科技產業的「內循環」，推動國內軟件產業發展，同時鼓勵企業及個人選用國內開發的軟件服務，減低對海外開發軟件的依賴。中國背景的軟件企業或可受惠於國策推動，以及國內需求擴張。

據金融時報，中國政府曾訂下三年限期內完成移除外國電腦硬件軟件，例如辦公室軟件——Microsoft。隨著中美關係持續緊張，中國企業尋求替代方案的趨勢或有利金山軟件（SEHK：3888）開發的WPS Office在國內市場加強滲透。在今年首季，金山軟件的WPS產品的月活躍用戶更受惠疫市而增加逾30%。

最近中國國務院更公布一系列推動軟件產業發展的政策，其中包括推動軟件市場應用。適逢肺炎疫情加速企業管理系統升級，國內企業「雲轉型」的大趨勢有望加速。金碟國際（SEHK：268）在企業資源管理行業有超過20年經驗，主力向企業提供資源管理解決方案，其中包括軟件開發及雲服務，有望成為國策支持軟件產業增長的贏家之一。

結語

儘管經營挑戰重重，騰訊的長線增長潛力未必會出現重大衰退，而金山軟件及金碟國際或可成為中國加快推動國內軟件供應鏈的趨勢。

中期業績顯著衰退

長建主要經營公用事業，項目的回報確定性較高，疫市中營業額仍微增近1%，但今年上半年股東應佔溢利按年減少約52%。不過，集團溢利大幅減少並非與業務表現相關。

期內，英國政府撤回早前頒布的企業稅稅率下調，導致長建遞延稅項需要重新計算，調整影響會計盈利，而項目屬於一次性非現金開支。此外。集團去年完成兩項資產出售交易，包括出售部分電能實業（SEHK：6）2.05%權益，以及長沙湘江伍家嶺橋和五一路橋兩個項目，而錄得一次性收益，但今年上半年並未有一次性收益入賬。

規管陰霾持續不散

長建旗下大部分項目均為受監管業務，受監管業務的確定性雖然較高，而且面臨的競爭近乎零，但營運商卻要面對監管收緊的風險。除以上提到兩個非經常性不利影響之外，集團在期內正正面臨著規管收緊的負面影響，這因素並非一次性，因為規管進一步收緊的可能性並不低。

集團旗下英國水務項目——Northumbrian Water在今年4月1日開始踏入新規管期，准許回報被大幅下調，造成項目收益大跌。而新西蘭的Wellington Electricity項目面對同樣情況。

另外，集團旗下另兩個英國項目——Northern Gas Networks 及 Wales & West Gas Networks亦將在明年4月初踏入新規管期，准許回報料將會較現行規管為低。長建在澳洲的SA Power Networks亦將在今年7月1日開始新規管期，准許回報同樣低於過往水平。

結語

儘管集團上半年溢利倒退可歸因非經常性項目的影響，但旗下基建項目組合面臨規管收緊的威脅有增無減，長線增長力不吸引。不過，中期息維持派0.68元，單論股息回報，集團分派水平仍有提升空間，現價約6%股息率應可袋穩。

編輯：Yan

正數現金流可能並非想像中般不可企及。

投資澳門市場的賭業股本週有一個好開始，中國和全球其他地區的旅行限制可望逐步放寬，長遠將利好賭業。但對於拉斯維加斯金沙集團 (NYSE:LVS)、永利渡假村(NASDAQ:WYNN)及新濠博亞娛樂(NASDAQ:MPEL)等大部分收益來自澳門的營運商而言，復甦之路依然漫長。

以下是賭業股今年的表現預期，以及收益大減怎樣影響2020年業績。

澳門遭受嚴重打擊

澳門的賭業收益大跌90%，難以找到可比數據，我們可參考的最佳例子是2014年至2016年，當時澳門的賭業收益由高峰急跌超過50%。當時收益下跌的原因是中國希望遏止國內貪污，使賭客受到限制，VIP客戶只能留在國內。從下圖可見，永利渡假村和拉斯維加斯金沙集團等公司的整體收益減少約30%，數字已計及在美國和新加坡的非澳門度假村業務。

讓我們看看收益數字。如您以EBITDA估計同期的現金流，雖然收益在2015年急挫，但這三間公司的EBITDA仍然是正數。2020年的收益跌幅遠超2015年，但如2020年的整體賭博收益跌幅為70%，而非90%，將可大大減少區內消耗的現金。現在的希望是中國放寬旅遊限制，再次讓部分現金流入澳門，但實際規模大小仍屬未知之數。

2020年餘下時間值得留意的另一點，為澳門的賭博收益走勢。在第一季後的電話會議上，拉斯維加斯金沙集團行政總裁Sheldon Adelson表示，管理層預期由整個夏季至秋季，賭博收益將會回升，升勢將持續至2020年底。如情況屬實，按月計算，這可能是長期增長趨勢的開始。然而，如COVID-19繼續在亞洲蔓延，導致收益在秋冬兩季停滯不前，便可能使行業重回起點。

澳門市場對美國的啟示

部分公司在澳門和美國均設有業務，如澳門賭博市場重開，可能產生重大影響。各間公司正盡力開拓現金流，而澳門產生的現金向來遠勝美國。事實上，澳門可推動美國營運商的長期復甦。

現實是像博彩股這類非必需消費品股將在2020年陷入困難，但在難關過後將可迎來曙光。中國賭客回流標誌著復甦開始，如疫苗在今年秋季上市，我們或可看到賭博股全面恢復。

印度增長潛力吸引

印度作為「世界工廠2.0」，長線經濟增長潛力吸引。人均收入提升，消費市場增長力持續釋放，這為中國品牌帶來龐大商機，因為印度經濟增速雖強，但人均消費力仍相對落後，而不少崛起的中國品牌均以親民定價為主，過去為中國品牌在進攻亞太區新興市場帶來了相對歐美品牌更強勁的滲透優勢。以小米為例，市場研究機構Counterpoint指出，該品牌在2020年首季佔據印度智能手機市場近3成份額。

局勢不利中資企業擴張海外

然而，中印兩國關係因邊境摩擦而惡化，對於積極進攻印度市場的中國品牌而言，不利因素持續浮現。印度科技部早前以國家安全及公共秩序為由，禁止逾50個中國背景的手機應用程式，包括抖音的海外版TikTok及微信。最近，印度政府據報將擴大禁止名單，並正草擬另一張針對逾200款中國背景手機應用程式的名單加強審查，當中包括騰訊旗下的《絕地求生（PUBG）》，以及小米經營的短片平台「Zili」。

儘管中國品牌在印度市場的吸引力，或將在局勢不穩下被削弱，但實際影響對小米及騰訊的整體業務而言或較有限。中國手機品牌佔據印度智能手機市場大部分份額，今年首季，在首5大之中，內地品牌佔據4個席位，市佔率合共73%。這代表著印度市場上性價比相若的選擇有限，小米作為當地市場領先品牌所面臨的威脅有限。

至於騰訊的微信在印度市場被禁的影響亦較有限，因為海外用戶佔微信的總用戶人數比例不高，反而熱門手遊被逼撤出印度市場的影響或較顯著。

中國內需潛力彌補

不過，兩大品牌在印度增長放緩的影響或可由中國內需擴張來彌補。中國政府最近提出「內循環」，目的是要加強國內消費及國內生產的互惠增長作用。隨著中國內需加速擴張，小米品牌在中國市場的滲透空間依然龐大，而騰訊最具價值的業務——微信依然以中國市場為核心，長線增長潛力足以彌補中印關係不穩造成的小波折。

結語

中印關係緊張為騰訊及小米帶來不利影響，惟兩大品牌仍可受惠於中國內需擴張，長線業務增長潛力或足以抵銷印度市場的波折。

編輯: Yan