正數現金流可能並非想像中般不可企及。

投資澳門市場的賭業股本週有一個好開始，中國和全球其他地區的旅行限制可望逐步放寬，長遠將利好賭業。但對於拉斯維加斯金沙集團 (NYSE:LVS)、永利渡假村(NASDAQ:WYNN)及新濠博亞娛樂(NASDAQ:MPEL)等大部分收益來自澳門的營運商而言，復甦之路依然漫長。

以下是賭業股今年的表現預期，以及收益大減怎樣影響2020年業績。

澳門遭受嚴重打擊

澳門的賭業收益大跌90%，難以找到可比數據，我們可參考的最佳例子是2014年至2016年，當時澳門的賭業收益由高峰急跌超過50%。當時收益下跌的原因是中國希望遏止國內貪污，使賭客受到限制，VIP客戶只能留在國內。從下圖可見，永利渡假村和拉斯維加斯金沙集團等公司的整體收益減少約30%，數字已計及在美國和新加坡的非澳門度假村業務。

讓我們看看收益數字。如您以EBITDA估計同期的現金流，雖然收益在2015年急挫，但這三間公司的EBITDA仍然是正數。2020年的收益跌幅遠超2015年，但如2020年的整體賭博收益跌幅為70%，而非90%，將可大大減少區內消耗的現金。現在的希望是中國放寬旅遊限制，再次讓部分現金流入澳門，但實際規模大小仍屬未知之數。

2020年餘下時間值得留意的另一點，為澳門的賭博收益走勢。在第一季後的電話會議上，拉斯維加斯金沙集團行政總裁Sheldon Adelson表示，管理層預期由整個夏季至秋季，賭博收益將會回升，升勢將持續至2020年底。如情況屬實，按月計算，這可能是長期增長趨勢的開始。然而，如COVID-19繼續在亞洲蔓延，導致收益在秋冬兩季停滯不前，便可能使行業重回起點。

澳門市場對美國的啟示

部分公司在澳門和美國均設有業務，如澳門賭博市場重開，可能產生重大影響。各間公司正盡力開拓現金流，而澳門產生的現金向來遠勝美國。事實上，澳門可推動美國營運商的長期復甦。

現實是像博彩股這類非必需消費品股將在2020年陷入困難，但在難關過後將可迎來曙光。中國賭客回流標誌著復甦開始，如疫苗在今年秋季上市，我們或可看到賭博股全面恢復。

阿里巴巴能夠享有目前的位置，絕非靠運氣。在傑出管理層的領導下，阿里巴巴能夠受惠於當前及未來許多潛在增長趨勢。

考慮到這一點，以下是阿里巴巴現時借助的五大長期趨勢，未來或可令股東有所得益。

電子商貿

過去20年，阿里巴巴把握到中國電商業務的高速發展，實現了龐大的市值。

中國電商業務的發展一日千里，阿里巴巴的利潤及銷售額亦大幅增長。

在接下來的20年，阿里巴巴可能會繼續受惠於電商業務趨勢，提升送貨效率及更國際化的策略。

加快送貨速度有望帶動需求，而國際用戶增加亦可擴大加阿里巴巴的整體目標市場。

自動駕駛汽車

自動駕駛汽車將會是一個萬億美元的市場，而阿里巴巴的AMAP超級移動應用程式方便用戶召喚自動駕駛汽車，令該公司得以受惠。

此外，阿里雲亦可提供支援，能夠用來存儲自動駕駛汽車產生的大量數據。該公司內部亦有投入內部自動駕駛技術的發展。

除了叫車及雲服務，阿里巴巴還可以在其他方面受惠於自動駕駛業務。

只要操作正確，自動駕駛汽車可以加快送貨時間(例如無法透過無人機送貨的重物)，提高物流效率。假使縮短交貨時間及提高成本效益，需求通常亦會增加。

雲端運算

基於雲端技術的靈活性及潛在的成本效益，中國雲端技術的持續發展是大勢所在。

市場需要計算資源，阿里巴巴可以投入更多時間構建/改進自己的產品/服務，而非將寶貴的時間花在管理數據中心上。雲端規模如此龐大，許多公司亦應可節省不少成本。

作為中國雲端基礎設施服務市場的領先企業，阿里巴巴的雲部門仍有廣大的發展空間。

今年，阿里巴巴宣布計劃在未來三年向其雲業務投資280億美元(約合人民幣2,000億元)，支持該業務持續增長及擴大規模。

線上到線下的本地服務

雖然美團點評(SEHK：3690)因為其線上到線下(O2O)本地服務業務吸引了不少人注意，但阿里巴巴在餓了麼亦有領先的O2O本地服務業務。

隨著市場不斷擴大，以及透過改善技術以提高送貨效率，阿里巴巴的本地服務業務可賺取更豐厚利潤(亦更有價值)。

金融科技

別忘記，阿里巴巴持有螞蟻金服三分之一的股權，亦受惠於金融科技的趨勢。

根據最近的報告，螞蟻集團上市時估值有望超過2,000億美元。如螞蟻集團順利上市，其市值可能更高。

萬里富總結

阿里巴巴是一家傑出的公司，受惠於中國電子商務、自動駕駛汽車、雲端技術、線上到線下本地服務以及金融科技等大型趨勢的持續發展。

在上述趨勢下，即使阿里巴巴在2020年表現強勁，該股票仍然值得投資。

但特斯拉可以不負眾望嗎？明顯可以。公司的收入和每股盈利都遠勝分析師預期，更連續第四季實現盈利，有條件獲納入標普500指數。星期三業績公佈後，此股在收市後交易時段大升超過5%。

業績大勝預期

特斯拉第二季收入60.4億美元，雖然按年下滑5%，但仍然大勝分析師平均預期的53.7億美元收入。收入下滑的罪魁禍首，就是受疫情影響，當局實施封鎖措施，拖累特斯拉在加州的主要生產基地被迫停工。

特斯拉的經調整每股盈利為2.18美元，高過去年同期的每股虧損1.12美元，更高過分析師普遍預測的每股盈利0.03美元。以通用會計準則(GAAP)計算，每股盈利為0.50美元，高過去年同期每股虧損2.31美元。

期內汽車業務的毛利率為25.4%，高過去年同期的18.9%。但值得留意，這個指標得到改善，其實是受惠監管當局對銷售零排放汽車的補貼。如果沒有這項收入，汽車業務的毛利率將是18.7%。但這個數字仍然令人驚喜，因為這季真是幾經波折，特斯拉的生產基地關閉一段時間後，必須重新投產，同時又要加大3月推出的新車型Model Y的產量，以致相關成本上升。

特斯拉在第二季業績中表示：「面對前所未有的疫情，我們的業務相當有防禦力。」

汽車出貨量預測強勁

特斯拉承認目前的環境有太多變數，要做預測相當困難。但管理層在第二季的股東信中表現樂觀：

我們深信，今年上半年取得的進展，已經打好2020年下半年成功的基礎。現有生產基地的產量不斷提高，可以滿足市場需求，我們同時正在擴大產能。今年後期，我們將同時在三大洲興建三個生產基地。

值得留意，特斯拉重申之前的業績指引，就是2020年將交付500,000輛汽車。在第一季公佈業績時，由於加州廠房被迫關閉，管理層撤銷出貨量預測。但要留意一點，今年初特斯拉雖然意外停產，但目前為止，公司的目標仍然是500,000輛汽車出貨量。

最後，管理層預計往績12個月的營運利潤率雖然略低過5%，但長遠將會提高，最終實現「行業龍頭水平」，這突顯特斯拉業務有卓越的營運槓桿。

Graphcore為AI工作提供了更便宜，更簡單的方案。

英國晶片設計公司Graphcore近期推出Colossus MK2，又名為GC200 IPU（智能處理單元），在AI應用層面上，公司稱之為全球最複雜的晶片。新晶片的性能是上代產品Colossus MK1的八倍，由594億個晶體管驅動 ─ 超越NVIDIA(NASDAQ:NVDA) 最新頂級A100數據中心GPU的540億個晶體管。

Graphcore計劃把四顆GC200 IPU安裝至一台名為M2000的新機器，其大小與薄餅盒相若，能夠提供1 petaflop（每秒一千萬億次）的運算能力。系統本身比NVIDIA的A100慢，後者的單獨運算能力達5 petaflop。

然而，Graphcore的M2000是隨插即用的系統，用戶可以把多達64,000個IPU連接，實現16 exaflop（每exaflop等於1,000 petaflop）的處理能力。具體來說，假設人類每秒執行一次運算，便需要近317億年，才能媲美1 exaflop系統在一秒鐘內可完成的工作。

GC200和A100均屬功能非常強大的機器，但Graphcore在不斷增長的AI市場，擁有三項更勝NVIDIA的獨特優勢。

1.Graphcore正為不同工作開發特定晶片

NVIDIA把GPU由遊戲和專業視象化用途擴大至AI市場，Graphcore有別於此，專門設計用於機器學習工作的定制IPU，與GPU或CPU不同。

Graphcore在官方網站上聲稱：「CPU設計作辦公用途、GPU用於圖象運算，而IPU則用於機器智能。」 公司解釋，CPU為「標量」處理而設計，一次處理一項數據，GPU則為「矢量」處理而設計，一次處理大量整數和浮點數。

Graphcore的IPU科技運用「圖象」處理，可一次處理各個單一圖象標示的所有數據。公司指IPU的結構比CPU和GPU更能有效處理機器學習工作。許多機器學習框架（包括TensorFlow、MXNet和Caffe）已支援圖象處理。

Graphcore表示，GPU使用的矢量處理模型，比圖象模型「嚴謹得多」，研究人員可在AI研究中「探索新模型或重新探索各個領域」。

2.Graphcore GC200每petaflop處理能力的成本較低

NVIDIA的A100價值199,000美元，相當於每petaflop 39,800美元。相對之下，Graphcore M2000系統提供1 petaflop處理能力的價格為32,450美元。每petaflop 7,350美元的差異，可以為數據中心的多重exflop系統節省數百萬美元。

這可能使NVIDIA的數據中心業務面對嚴峻挑戰，其上季度收益按年增加80%至11.4億美元，佔該晶片製造商總收益的37%。NVIDIA近期收購了數據中心網絡設備製造商Mellanox，希望壯大該業務，但規模擴大也難以阻止Graphcore的革命性研發。

3.Graphcore獲創投基金支持

NVIDIA是一間上市晶片製造商，需要定期檢討其開支慣例，Graphcore則為一間私營初創企業，可以專注於研發和增長，而非短期利潤。

Graphcore僅在四年前成立，但在2月份最後一次融資後，估值已高達19.5億美元。公司的贊助人包括Merian Chrysalis和Amadeus Capital Partners等投資公司，以及微軟(NASDAQ:MSFT)等大公司。微軟已使用Graphcore的IPU，在Azure雲端運算平台處理機器學習工作，其他雲端巨企可能在未來數年跟隨其腳步。

NVIDIA投資者應該擔心嗎？

NVIDIA在數據中心GPU享有先行優勢，但公司面對的挑戰者越來越多，包括來自亞馬遜、Facebook和Alphabet Google的第一方晶片。Graphcore步步進迫，NVIDIA投資者應該警惕Graphcore的新晶片 ─ 它似乎有能力提供更便宜，更精簡靈活的方式，處理機器學習和AI工作。

以下三隻收息股均入選。在經濟困難期間，該三間公司各自經營具抵禦力的業務，並維持強健的財務狀況。因此，該三隻股票各自都能夠為退休人士及其退休儲備提供高水平的財務保障、可觀的投資回報和安心。

1.Target：股息率達2.23%

Target (NYSE:TGT) 是退休投資組合中，較為可靠的股票。於6月，當經濟正深陷疫情恐慌當中，公司宣布增加股息，是連續第49年增加股息。該公司已經連續至少25年增加年度股息，這令該公司合資格成為「股息貴族」( Dividend Aristocrat)。如果Target明年能夠再次增加股息，其將榮登非常罕見的「股息之王」（連續至少50年增加股息的公司）地位。

疫症引發各地政府頒佈在家抗疫命令，加快消費者轉為網上購物，而Target成功適應該新趨勢。於截至5月2日止第一季度，該公司錄得可比數碼銷售額較去年增長141％，增幅驚人。但是，Target在疫症肆虐之前亦已取得成功。2019年底標誌著數碼銷售連續六年增長超過25％。

該公司的第一季度業績亦說明其抵禦力。作為消費必需品供應商，在目前的經濟放緩期，Target的表現遠勝於很多零售商。其收入按年增加11.3％。公司在疫情期間展現的強勁實力，為疫症前的成功錦上添花。去年，Target收入按年增長3.7%。

Target的悠久派息歷史、經濟困難時期的抵禦實力以及適應能力三者結合，令其成為穩健可靠的退休股。其派息率為50％，意味著其可以輕鬆繼續支持未來派息。

2.Illinois Tool Works：股息率達2.55%

Illinois Tool Works (NYSE:ITW), 又稱ITW，是餐飲、汽車和建築行業（以及其他行業）產品和設備的全球製造商。製冷設備、焊接工具、扣件、醫療設備部件和膠粘劑只是其生產和銷售的部分產品。

該公司於1912年創立，其已定期派發股息超過50年。於過去十年，該公司的派息顯著增加。其年度股息由2012年的每股1.52美元增加至目前的每股4.28美元。ITW持續不斷增加股息的悠久往績記錄，僅是彰顯其是可靠收益股的其中一個例子。

但是，悠久歷史並不意味在艱難時期，不能削減股息。這正是ITW與別不同之處。即使每年派息金額高達每股4.28美元，ITW的派息比率是可持續的55.6％自由現金流。儘管受到全球疫情的影響，其第一季度收入按年減少3.24億美元，達32億美元，但該公司的自由現金流按年增加1,500萬美元，達5.54億美元。顯示在經濟低迷期間，該公司可採取必要措施，管理支出。

ITW亦擁有穩健的資産負債表。於第一季末，其總資產達141億美元，超過其總負債119億美元。該公司擁有14億美元的現金和等價物，當中僅400萬美元為短期債務，確保ITW能夠渡過疫症影響，並安穩維持派發股息。

3.寶潔公司：股息率達2.54%

少數公司擁有寶潔公司（Procter & Gamble） (NYSE:PG)（NYSE：PG）的股息往績記錄。其已經派息130年，當中連續64年增加股息。該公司最後增加派息是4月，而儘管大多數公司都以大流行導致的經濟不確定性為由，取消指導業績，但寶潔公司預計其2020財年收入的按年增長幅度將介乎3％至4％之間。

寶潔公司的消費必需品（例如Pampers紙尿褲）和標誌性品牌（例如佳潔士牙膏）兩大優勢結合，令該公司在疫情期間仍能實現收入增長。其截至3月31日止第三季度的收入較去年同期增加5％。

該公司於該季度的現金和現金等價物達154億美元，較去年的27億美元大幅增加，表現令人興奮。這令寶潔具備雄厚實力，能夠安然渡過當前的經濟下滑，同時繼續獲得資金以派付股息。這是一隻令您的退休投資組合更加穩健，並提供可靠收入來源的股票。