進階篇 – 選擇合適的權證(窩輪)

第一步：訂立投資目標
考慮利用權證倍大回報前，首先要對相關資產的未來走勢有看法，如看好選擇認購證，反之則選擇認沽證。然後，以相關資產價格來訂立止賺目標價和看錯方向時的止蝕價位，此外，投資者要為持有時間設限，權證乃有限期的衍生產品，到期後便無法再買賣，如果相關資產在預設的觀察限期內並沒有如預期般往目標價前進，無論輸贏，到限期時投資者也應果斷套現。

第二步：選擇條款
訂立了投資目標及持有時間後，投資者就可從行使價和到期日兩方面入手選擇權證，舉個例子，假設投資者認為騰訊股價能在未來兩個月內有機會升至350元，那麼，他便不宜選擇年期太短、即兩個月便到期的權證，以免看錯正股方向時，權證價值因時間值損耗而掉得太快，引致較大損失；至於行使價方面，不宜選擇太價外，比如遠高於目標價350元的認購證，這些認購證雖然實際槓桿較高，但由於對沖值低，對正股股價變化其實不太敏感，反而，選擇行使價略低於目標價350元的輕微價外證，當正股股價如預期般升至目標價，升越權證的行使價，令權證由價外變成價內，對沖值的急升，讓這些權證更能發揮槓桿的爆炸力，達致較理想的回報。

第三步：比較引伸波幅和街貨量
決定好行使價及年期後，你可能發現類似的條款的權證在市場上有好幾家發行人發行，接下來，投資者應該比較一下幾隻權證的引伸波幅水平和其街貨量。理論上，引伸波幅最低的權證代表該產品定價最便宜，但最低並不一定最好，這視乎投資者的策略，如計劃持有至到期的，則以成本角度出發，選擇引伸波幅（發行人掛的最佳賣出價來算）最低的持有；如只作短線買賣的，那麼，則以引伸波幅的穩定性為本，觀察相關產品過去一至兩周的引伸波幅變化，如變化比較大，代表發行人在價格調整方面比較進取，應避免選擇。另外，投資者也要比較街貨量，街貨量高的產品比較大機會受供求力量所影響，引伸波幅相對不穩定，應盡量避免選擇。

第四步：留意發行人開價質素
發行人的開價質素會直接影響買賣輪證的成本。買賣差價是發行人開出的最高買入價和最低賣出價之間的差價，反映投資者於一買一賣中的交易成本。假設市場上有兩隻相同條款、不同發行人開價的權證，發行人A開出的最高買入價及最低賣出價分別為0.119及0.121，買賣差價為2格，而發行人B開出的最高買入價及最低賣出價分別為0.105及0.115，買賣差價為10格：

相信不少的投資者會選擇發行人B的權證，原因是現價較便宜，即以0.115元買入權證，但卻忽略了如果即時沽出的話，只能以0.105元的價格沽出，意味著相當於8.7%的交易成本！然而，若投資者選擇現價較貴、開價質素較佳的發行人A，即使以0.121元的價格買入，但卻可以0.119元的價格沽出，那麼，投資者只需承擔約1.7%的交易成本。

另外，流通量也是交易成本高低的一個重要因素，流通量意指發行人掛出的買盤和賣盤的買賣份數，反映此刻於該價格可交易的數量。假設一名投資者想沽出100萬份權證，但發行人每次只開出流通量50萬份，那麼，投資者便要承受在同一價位未必能即時沽出所有持貨的風險，當正股表現比較波動時，兩次沽出的價位相差可能會更大。

最後，開價質素的穩定性也是投資者需要考慮的因素之一，特別對於一些不精於短線買賣、或作中線方向性部署的投資者而言尤為重要。穩定性是以發行人維持較佳的開價質素的時間來判定，如果該發行人的產品能夠愈長時間維持較窄的買賣差價及較大的流通量，那麼，該發行人的開價質素就愈穩定。相反，如果某發行人早上為產品開出1格的買賣差價，但下午就開出10格的買賣差價，又或時而掛出1千萬的買賣份數，時而只掛出1百萬的買賣份數，那麼，該發行人的開價質素穩定性就很差了。